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余永定：关于这个问题，可以先看看2008年-2009年的经验。首先应该肯定4万亿财政刺激计划的大方向是完全正确的。但4万亿计划的推出过快、过猛，在执行过程中出了问题。当时很多企业并不想借款，因为看不到投资的前景。但是，商业银行在央行的压力下（央行大概在国务院的压力下）层层向基层机构下达信贷指标。相当多的金融机构“力劝”企业接受贷款。地方政府则是借机分蛋糕，“不拿白不拿”、“不借白不借”，通过融资平台拼命借钱。在这种情况下，打开闸门，自然就会导致大水漫灌。如果只是增加信贷的可获得性和降低借贷成本，而信贷的实现则取决于企业的资信和借贷意愿，就不会出现大水漫灌。

2018年7月21日，一汽夏利发布公告称，董事会决定以不低于1元的价格对外转让全资子公司一汽华利100%的股权，但接盘者要承担一汽华利应付给一汽夏利不低于8亿元的欠款。出让一汽华利，可以让一汽夏利的财务压力得到暂时缓解。市界（ID：newsseeker）查询得知，一汽华利的股权转让项目，已于8月20日在天津市产权交易所挂牌，到9月14日挂牌期满。8月31日，市界（ID：newsseeker）致电负责本次交易的中介机构，对方称“不方便透露竟拍情况”。

钱伟：投资方向和行业配置配置上，我们看下半年：1）石油石化、通信、电子元器件、非银等估值匹配，景气向上。从当前市盈率结合 2018-19 业绩预期来看， 关注石油石化、通信、电子元器件、非银等估值与业绩匹配，景气边际向上的行业。 截至到2018年上市公司一季报，营收增速连续两个季度向上的一级行业有 7个。净利润增速连续两个季度向上的一级行业有5 个。 营收和利润连续两个季度同时向上的一级行业有3个：食品饮料、房地产、银行。从业绩一致预期角度看，并考虑业绩与估值的对比，以 PEG 衡量，我们看到有如下特征：周期、成长内部分化、消费不便宜、金融地产合理。周期行业分化：钢铁、建筑、建材、石油石化、基础化工较低， 煤炭、交运较高。 消费行业不便宜， 白酒、 食品、 商贸、纺服、餐饮旅游 PEG 均在 1 之上，家电在1左右。金融地产较为合理，PEG都较低。 综合来看，结合估值与景气，下半年行业配置建议重点关注石油石化、通信、电子元器件、非银四个行业以及相关子领域。

根据如是数据可以看出，18年第一季度期间，公司影视创作收入增长飞速，该单一季度的影视分账收入，比2017年全年还要多出32062.68万元。3个月内激增的收入，使得不得不去验证其中的真实性。对此，笔者试图通过存货核查方式予以检验：18年Q1，万达影视存货仅为16507万元，远远不及影视分账收入的65839.76万元，这之间的溢价高达3.99倍。

到了2016年，一汽夏利营业收入同比大降40.50%。公司不得不向母公司一汽集团出售天津一汽丰田汽车有限公司（下称“一汽丰田”）15%股权。出售交易完成后，一汽夏利持有一汽丰田的股权比例从30%下降到15%。对一汽夏利来说，出售一汽丰田无异于饮鸩止渴，2016年一汽丰田为其贡献3.69亿元的投资收益，是一汽夏利极为重要的利润“奶牛”。

下半年的行业配置，钱伟 高级策略分析师主 持 人：徐沛东 高级策略分析师会议实录各位投资者大家晚上好，欢迎大家参加中银国际的策略分析会议。A股今日再度大涨，历史性底部阶段的形成进一步确立，那么，底部形成之后，市场将沿着什么方向发展？中银策略团队从四个方面为大家为您详细解读。